撰稿|贝多
来源|贝多商业&贝多财经
2026年3月20日，广东华沿机器人股份有限公司（HK:01021，下称"华沿机器人"）披露发售公告，于3月20日至3月25日招股，预计H股将于3月30日在港交所上市。
在机器人行业普遍亏损的背景下，华沿机器人的盈利能力格外引人注目。这家协作机器人领域的企业，以"已实现盈利"的独特标签，站在了资本市场的聚光灯下。
但细究财报，这家公司的业绩能否支撑起资本的期待？
一、IPO关键数据：发行价17港元，募资12.8亿港元
据招股书披露，华沿机器人此次上市，拟全球发售约8078.5万股H股，另有15%超额配股权。每股发售价17港元，预期将于2026年3月30日正式挂牌。假设超额配股权不获行使，预计募资净额约为12.8亿港元。
据贝多商业&贝多财经了解，华沿机器人引入了9名基石投资者，合共认购该公司约9840万美元（约7.70亿港元）的发售股份，包括HHLRA、广发基金、MSIP、晟信集团、灏浚投资、华泰资本、Eternal Summer、Shrewd Pioneer等。
其中，HHLRA为高瓴资本的投资主体，出资3000万美元参与华沿机器人的基石认购。同时，广发基金亦出资3000万美元，而Morgan Stanley则为摩根士丹利。
根据招股书，华沿机器人计划将约55%用于提升研发能力，约20%用于海外业务发展，约15%用于升级并扩建生产能力，约10%用于营运资金及一般企业用途。
二、协作机器人赛道：小众但增长迅速
华沿机器人是一家协作机器人公司，主营业务包括协作机器人及核心运动部件的研发、生产和销售。
天眼查App信息显示，华沿机器人成立于2017年9月，前身为深圳市大族机器人有限公司。目前，该公司的注册资本约为9013.9万元，法定代表人为王光能，主要股东包括大族激光（SZ:002008）等。
据招股书披露，王光能、张国平为一致行动人，合计持股约39.44%，为华沿机器人的控股股东。其中，王光能为该公司创始人、执行董事、董事会主席（即董事长）、总经理，张国平为创始人、执行董事兼首席技术官。
除了王光能、张国平外，华沿机器人的高管还包括执行董事、首席财务官、董事会秘书张应涛等。另外，自华沿机器人上市起，陈佩贞将被委任为该公司联席公司秘书。
根据弗若斯特沙利文的数据，2024年全球协作机器人市场收入达75亿元人民币，占整体全球机器人市场收入4316亿元的约1.7%。
协作机器人（Cobot）是近年来机器人行业的新兴品类，与传统工业机器人相比，其特点是体积小、精度高、安全性强，可与人类近距离协作，适用于柔性制造场景。在汽车制造、电子装配、食品加工等领域，协作机器人的渗透率正在快速提升。
从市场格局来看，全球协作机器人市场集中度较高，丹麦的优傲机器人（UR）占据领先地位，国内企业如节卡机器人、遨博智能、华沿机器人等正在快速追赶。
三、财务表现：盈利样本的AB面
招股书显示，华沿机器人的营收由2022年的1.09亿元增加至2023年的1.75亿元，2024年进一步增长至3.10亿元，2022年至2024年的复合年增长率为68.4%。2025年前九个月（前三季度），该公司的营收约为2.81亿元，同比增长36.2%。
更引人关注的是盈利表现。根据弗若斯特沙利文的资料，华沿机器人从2022年净亏损8340万元，到2024年实现净利润1790万元，成功扭亏为盈，成为全球知名协作机器人公司中少数已实现盈利的企业之一。
然而，华沿机器人的盈利可持续性存疑。2024年前三季度，该公司实现净利润903.7万元，但2025年同期却转为净亏损1560万元。这意味着，华沿机器人在2024年全年盈利后，业绩再度出现波动。
盈利能力的不稳定，与协作机器人行业的特性密切相关。作为技术密集型行业，协作机器人的研发投入、市场拓展成本较高，规模效应尚未充分释放。华沿机器人虽已实现阶段性盈利，但能否保持持续盈利，仍需观察。
但按非国际财务报告准则计量，华沿机器人2022年、2023年、2024年度和2025年前三季度的经调整净利润分别约为-7053.5万元、7146.8万元、1786.9万元和2445.3万元，于2023年扭亏为盈。
但就2024年而言，华沿机器人的经调整净利润约为1786.9万元，较2023年的7146.8万元减少75.0%。2025年前三季度，该公司的的经调整净利润约为2445.3万元，较2024年同期的903.7万元增长170.6%。
而净利润和经调整净利润的差距如此之大，和华沿机器人发放的“以股份为基础的付款”有关。2022年、2023年度，该公司的以股份为基础的付款分别约为1283.1万元、6957.3万元，2025年前三季度为2465.2万元。
仅就2025年前三季度而言，王光能从华沿机器人取得的薪酬合计约1237.1万元，其中“以股份为基础的付款”约为1159.8万元，远高于其他董高监成员。
不过，华沿机器人亦表示，以股份为基础的付款开支属非现金性质，指其根据其接受僱员提供的服务作为公司权益工具的对价的安排。华沿机器人方面称，以股份为基础的付款开支预期不会导致未来现金付款。
四、估值与竞争：90亿港元贵不贵？
按发售价17港元、总股本5.31亿股计算，华沿机器人上市后市值约为90.35亿港元。高估值背后，是市场对协作机器人赛道的期待。
据弗若斯特沙利文预测，全球协作机器人市场将保持快速增长，到2030年市场规模有望突破300亿元人民币。华沿机器人作为国内头部企业，有望分享行业增长红利。
但竞争压力不容忽视。全球市场上，优傲机器人（UR）母公司泰瑞达（Teradyne）拥有强大的渠道和技术优势；国内市场上，节卡机器人、遨博智能、艾利特等企业加速布局，价格战日益激烈。
另外，同为协作机器人企业的深圳市越疆科技股份有限公司（即“越疆”，HK:02432）已2024年12月23日在港交所上市。此次上市，华沿机器人将与越疆同在港股竞技，其能否在竞争中保持领先，仍存不确定性。
此外，协作机器人的下游应用场景虽广，但客户采购决策周期较长，且回款压力较大。招股书显示，华沿机器人的应收账款周转天数有所延长，现金流压力值得关注。
华沿机器人的上市，为协作机器人行业提供了一个重要的估值参考。在行业普遍亏损的背景下，能够实现盈利的企业确实稀缺，但盈利的可持续性、估值的合理性，仍需市场检验。
对于投资者而言，华沿机器人代表了一个高成长、高估值的投资机会，同时也伴随着业绩波动、竞争加剧的风险。协作机器人赛道前景广阔，但谁能最终胜出，尚未可知。
资本市场的热情，需要用持续的业绩来回应。华沿机器人的故事，才刚刚开始。
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